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2023年报及2024年一季报点评：条码扫描业务逐季修复，高端显微镜+医疗&车载光学业务快速地增长
高端显微镜业务高速增长+加速出海，光学元件系列新产品下游去库存影响或已出清。2023年公司光学元件系列新产品/显微镜系列新产品收入同比分别为-6.59%/+15.76%，占比分别为50.28%/49.72%。（1）显微镜系列新产品2023年销售量9.02万台，同比-11.47%；其中，高端显微镜NEXCOPE系列新产品2023年实现盈利收入1.4亿元，2018年至2023年年复合增速超100%；（2）光学元件系列新产品2023年销售量2932.38万片，同比-24.75%，受条码扫描业务相关客户去库存影响收入同比下降；其中，①条码扫描及机器视觉业务2023Q3以来环比均正向增长，2023年公司获得Zebra、霍尼韦尔模组订单，计划将于2024H2起逐步批量出货；②车载激光雷达业务方面，2023年实现出售的收益超9000万元，同比增长超50%，2024Q1公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米的激光雷达部件定点；③医疗光学方面，2023年实现收入6300万元，超过公司2023年股权激励计划中关于医疗光学的考核指标；（3）2023年公司实现境内出售的收益/境外出售的收益同比变化分别为+9.45%/-2.65%，占比分别为52.31%/47.69%；2023年公司加强海外市场的开拓及运营力度，其中，显微镜市场团队多次访问欧洲、日本、新加坡等地并取得成效，高端显微镜出海加速、海外占比大幅提升。
盈利能力趋于稳定，加大研发投入推动显微镜业务高端化。（1）盈利能力趋于稳定：公司2023年/2024Q1综合毛利率分别是38.41%/37.71%，较2022年/2023Q1分别-3.68pct/-0.98pct，其中光学元件产品/显微镜系列新产品2023年毛利率分别是35.34%/39.29%，同比-6.04pct/-0.89pct；（2）期间费用方面：2023年/2024Q1公司销售费用占比营收分别为5.15%/4.29%、管理费用占比营收分别为5.04%/4.23%、研发费用占比营收分别为10.74%/13.22%，2023年/2024Q1公司销售费用/管理费用/研发费用同比变化分别为+20.51%/+9.19%、6.84%/21.61%、15.58%/48.40%；2023年公司积极开拓市场，持续加大研发投入，2023年公司研发生产的超分辨显微镜NSR950在中国细胞生物学学会全国学术大会上成功发布并已完成首台销售；截止2023年底，公司已参与承担项目10项，包括国家重大科学技术专项共4项、省级科技专项1项，市级科技专项5项；公司用于打造“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目”的新厂房已于2023年底完成建筑主体结顶工作，2024年有望实现项目验收。
设备更新和消费品以旧换新行动有望推动高端显微镜国产化进程加速渗透，持续看好车载光学业务放量。据Grand View Research数据，2026年全球光学显微镜市场空间将达到61亿美金，中国高端光学显微镜市场长期被外国企业垄断；2024年3月14日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望推动高端显微镜国产化进程加速渗透；公司是国内光学显微镜和精密光学元组件的龙头，高端显微镜快速地发展，已实现超过4%的国产化替代。公司显微镜客户主要为国内外知名院校、医院及企业，包括清华大学、北京大学、首都医科大学、中国科学院苏州医工所、中国人民总医院、天马微电子、日本尼康、徕卡显微系统、Optika、Accuscope等国内外知名院校及企业，条码机器视觉主要客户为霍尼韦尔、Zebra、得利捷、康耐视、新美亚、NCR；激光雷达客户主要为禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、北醒光子、探维科技等，医疗光学主要客户为BD、迈瑞医疗、PerkinElmer、安图生物等，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。
盈利预测和投资评级：根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为11.67/15.04/19.05亿元，同比增速分别为37%/29%/27%，归母净利润分别为3.08/3.92/4.90亿元，同比增速分别为31%/27%/25%，对应2024-2026年PE分别为27/21/17倍。永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车增速没有到达预期；无人驾驶技术路线改变；原材料价格大大波动；公司业绩没有到达预期；下游需求没有到达预期；市场之间的竞争加剧；海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。
